선물로 위험을
줄이는 법

그럼 왜 팔지 않고 헤지를 하나

1장의 결론이 「완전히 헤지하면 예금과 같다」라면, 그냥 주식을 팔고 예금하면 되지 않을까요. 결과가 같은데 훨씬 간단합니다. 대부분의 경우 그게 맞습니다. 그런데 팔기 곤란한 이유가 있는 경우가 있습니다.

① 팔면 세금이 생길 때 — 큰 평가이익이 있는 주식을 팔면 그 즉시 과세되는 경우가 있습니다. 헤지는 팔지 않으므로 과세 시점을 미룰 수 있습니다. (과세 여부는 자산 종류와 보유 규모에 따라 다르니 확인이 필요합니다.)
② 팔고 다시 사는 비용이 클 때 — 수백 개 종목을 들고 있는 기관이라면 전부 팔고 다시 사는 거래비용이 큽니다. 선물 몇 계약으로 같은 효과를 냅니다.
③ 팔 수 없을 때 — 회사 임원의 보유 주식, 계약상 매각이 제한된 지분, 운용 규정상 일정 비율 이상 들고 있어야 하는 펀드.
④ 위험을 잠깐만 줄이고 싶을 때 — 큰 발표나 사건을 앞두고 며칠만. 팔고 다시 사는 것보다 선물 매도·환매가 빠릅니다.
⑤ 「종목 고르는 실력」은 남기고 「시장 위험」만 없애고 싶을 때 — 이것이 기관 헤지의 핵심 이유입니다.

⑤를 조금 더 풀면 — 어떤 펀드매니저가 「내가 고른 종목이 시장보다 연 3% 더 오를 것」이라고 확신한다고 합시다. 그런데 시장 전체가 떨어질지는 모릅니다.

그러면 종목은 사고 선물은 팔아서, 시장이 오르든 내리든 「예금 이자 + 3%」만 가져가려고 할 수 있습니다. 시장 방향에 대한 판단을 빼고 종목 선택에 대한 판단만 남기는 것입니다.

⚠️ 그런데 개인에게 이 논리가 적용되는 경우는 드뭅니다. 「시장보다 꾸준히 연 3% 더 버는 종목 선택 능력」이 확인된 개인은 많지 않고, 그게 없다면 헤지 후 남는 것은 예금 이자에서 비용을 뺀 값입니다. 그렇다면 그냥 비중을 줄이고 예금하는 편이 더 싸고 간단합니다.

헤지가 투기로 바뀌는 순간 — 풀 때

헤지를 거는 것보다 푸는 것이 훨씬 어렵습니다. 그리고 헤지가 실패하는 것은 대부분 푸는 순간입니다.

전형적인 두 가지 경로가 있습니다.

경로 A — 떨어져서 기쁘게 푼다.
「떨어질 것 같아서」 헤지를 겁니다. 실제로 10% 떨어집니다. 선물에서 벌었으니 「이제 바닥이다」 싶어 헤지를 풉니다. 그런데 그 뒤로 10% 더 떨어집니다. 헤지를 풀었으므로 이번엔 고스란히 맞습니다.

경로 B — 올라서 괴롭게 푼다.
헤지를 걸었는데 시장이 오릅니다. 선물에서 손실이 나고 마진콜이 옵니다. 「괜히 걸었다」 싶어 손실을 확정하고 헤지를 풉니다. 그런데 그 뒤에 원래 걱정했던 하락이 옵니다.

두 경로의 공통점 — 헤지를 거는 이유는 「위험」이었는데, 푸는 이유는 「가격」이었습니다. 「떨어졌으니」, 「올랐으니」는 방향 판단입니다. 그 순간 헤지는 헤지가 아니라 시장 타이밍 베팅이 됩니다.

그래서 헤지는 「언제 풀지」를 걸 때 정해야 합니다.

· 기간으로 정한다 — 「이 발표가 끝나면」, 「이 계약의 만기까지」.
· 사건으로 정한다 — 「이 주식을 실제로 팔 수 있게 되면」.
· 가격으로 정하지 않는다 — 「몇 % 떨어지면」, 「몇 % 오르면」은 방향 판단입니다.

⚠️ 푸는 기준을 미리 정하지 못하겠다면, 그건 「위험을 줄이고 싶다」가 아니라 「떨어질 것 같다」는 뜻일 가능성이 큽니다. 그렇다면 필요한 것은 헤지가 아니라 비중 조절입니다.